巴菲特多次強(qiáng)調(diào)，我們判斷一家公司經(jīng)營(yíng)好壞的主要依據(jù)，取決于股東權(quán)益報(bào)酬率，而非每股盈余的成長(zhǎng)。從茅臺(tái)和美的的報(bào)表上看出，它們的賬上都有大量現(xiàn)金，但它們極少使用有息負(fù)債甚至沒(méi)有負(fù)債；不過(guò)它們的股東報(bào)酬率都很高，基本每年都在25%以上。

股價(jià)的上漲離不開(kāi)業(yè)績(jī)的支撐，而衡量企業(yè)業(yè)績(jī)最重要的一個(gè)指標(biāo)就是----凈資產(chǎn)收益率。

凈資產(chǎn)收益率可分解為銷售凈利率×總資產(chǎn)收益率×權(quán)益乘數(shù)，其中：

①銷售凈利率反映了企業(yè)業(yè)務(wù)賺不賺錢；

②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)1年能賺幾次錢；

③權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)用別人的錢來(lái)賺錢、即使用杠桿的能力。

1，靠高凈利率來(lái)賺錢的。

如貴州茅臺(tái)、五糧液，瀘州老窖。

2，靠高周轉(zhuǎn)率來(lái)賺錢的。

如恒瑞醫(yī)藥，海天味業(yè)，美的集團(tuán)。

3，靠高杠桿來(lái)賺錢。

如招商銀行，萬(wàn)科，保利地產(chǎn)。

這三種哪種最好？

從投資的角度看，所有的生意都是能投的，并不是說(shuō)加杠桿就不能投，巴菲特不也買了銀行股嗎？因此，我們可以說(shuō)所有的商業(yè)模式都是可以的，只是它們要求的外部環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是不一樣的。

高杠桿依賴于外部環(huán)境的變化，但外在因素不好把控；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈利率更多是靠?jī)?nèi)在的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和護(hù)城河的建立，相對(duì)來(lái)講穩(wěn)定性和可持續(xù)性會(huì)更強(qiáng)一些。

具體問(wèn)題具體分析，不能說(shuō)哪種模式一定好哪種模式不好。

總的來(lái)說(shuō)長(zhǎng)期投資就是看凈資產(chǎn)收益率高不高，凈資產(chǎn)收益率低的公司一定不是好公司。這只是一個(gè)判斷公司好壞的標(biāo)準(zhǔn)，但是也要看估值，買貴了，不一定會(huì)虧錢，但有可能套很久很久。