隨著年初以來(lái)股市的企穩(wěn)回升，公募基金又火了起來(lái)。但有些投資者朋友，基金買了不少，收益卻差強(qiáng)人意，甚至在此前大盤(pán)回調(diào)時(shí)，資產(chǎn)還出現(xiàn)了虧損。

實(shí)際上，挑選基金也是一門(mén)學(xué)問(wèn)，難度甚至不亞于選股票。小金認(rèn)為，要想對(duì)一只基金有更清晰的了解，最好要搞懂兩方面的收益：阿爾法收益和貝塔收益。

阿爾法收益和貝塔收益的由來(lái)

我們?cè)诟咧械臄?shù)學(xué)課中，曾經(jīng)接觸過(guò)阿爾法（α）和貝塔（β），但那是計(jì)算函數(shù)時(shí)用到的一種系數(shù)。這里說(shuō)的阿爾法和貝塔，其實(shí)代表著一只基金的選股能力和風(fēng)險(xiǎn)收益。

有過(guò)炒股經(jīng)歷的朋友們會(huì)注意到一個(gè)現(xiàn)象，股票價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)，基本與大盤(pán)的漲跌是同步的，但是不同股票隨大盤(pán)的漲跌幅度各不相同。

金融學(xué)研究表明，這種同時(shí)漲跌但幅度不一致的現(xiàn)象，源于金融資產(chǎn)的兩種風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是來(lái)自市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，另一個(gè)是金融資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)。

20世紀(jì)60年代時(shí)，美國(guó)華盛頓大學(xué)教授威廉·夏普開(kāi)始研究這一現(xiàn)象，并開(kāi)始思考一個(gè)問(wèn)題：既然金融資產(chǎn)有兩部分風(fēng)險(xiǎn)，而金融資產(chǎn)的收益又與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤，那么收益是否也可以分成對(duì)應(yīng)的兩個(gè)部分呢？

1964年，夏普在頂尖學(xué)術(shù)期刊《金融學(xué)期刊》（thejournaloffinance）上發(fā)表了一篇論文，首次把金融資產(chǎn)的收益拆成兩部分。其中，和市場(chǎng)一起波動(dòng)的部分叫貝塔收益，不和市場(chǎng)一起波動(dòng)的部分就叫阿爾法收益。

如果貝塔值=1，意味著這個(gè)金融資產(chǎn)和市場(chǎng)的波動(dòng)保持著一致，比如大盤(pán)漲1%，它也會(huì)漲1%。

貝塔＞1，則說(shuō)明資產(chǎn)的漲跌幅度要比市場(chǎng)大；比如貝塔是1.1，則大盤(pán)上漲10％，基金凈值上漲11％；大盤(pán)跌10％，基金下跌11％。

反之，如果貝塔＜1，意味著其漲跌幅度會(huì)比市場(chǎng)更小。

這個(gè)結(jié)論，在金融學(xué)歷史上具有劃時(shí)代的重要意義。從此以后，投資者可以依據(jù)這個(gè)結(jié)論，對(duì)金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益有一個(gè)系統(tǒng)性的認(rèn)識(shí)，進(jìn)而能夠更有針對(duì)性地進(jìn)行資產(chǎn)定價(jià)。

由于做出了突出貢獻(xiàn)，夏普于1990年獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

基金的阿爾法收益和貝塔收益

基金作為典型的金融資產(chǎn)，當(dāng)然也會(huì)有阿爾法收益和貝塔收益兩個(gè)部分，且這兩種收益所對(duì)應(yīng)的基金經(jīng)理的能力也是不一樣的。

在基金行業(yè)中，貝塔收益被看作是一種相對(duì)被動(dòng)的投資收益。如果基金經(jīng)理追求相對(duì)穩(wěn)健的市場(chǎng)平均回報(bào)，那么該基金在大部分情況下都會(huì)順勢(shì)而為，隨著大盤(pán)一起沉浮。

阿爾法收益則取決于基金經(jīng)理的主動(dòng)決策，通過(guò)分析宏觀經(jīng)濟(jì)，然后結(jié)合市場(chǎng)表現(xiàn)選擇行業(yè)、則時(shí)選股，力求獲得高于市場(chǎng)平均水平的超額收益。

說(shuō)到這，大家就會(huì)發(fā)現(xiàn)，那些所謂的“被動(dòng)型基金”，比如各種指數(shù)基金，其實(shí)掙的就是貝塔收益，即承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的收益。而那些主動(dòng)型基金，比如股票型基金，更多掙的就是阿爾法收益，即基金經(jīng)理自身能力所帶來(lái)的收益。

這就是為什么被動(dòng)型基金——比如指數(shù)基金的管理費(fèi)要比股票型更低，因?yàn)楸粍?dòng)型基金的貝塔收益和基金經(jīng)理的選股能力關(guān)系不大。

一只基金的總收益回報(bào)，其實(shí)就是貝塔與阿爾法兩種收益之和：

貝塔、阿爾法的應(yīng)用

70年代的時(shí)候，專攻貝塔收益的指數(shù)基金得到很大的發(fā)展，然后進(jìn)入90年代以后，致力于尋求阿爾法收益的對(duì)沖基金則盛極一時(shí)。

盡管被動(dòng)型的指數(shù)基金主要掙的是貝塔收益，但是如果你認(rèn)為貝塔收益是完全保守和低風(fēng)險(xiǎn)的，就未免片面了。號(hào)稱世界頭號(hào)對(duì)沖基金的橋水基金，就引入了阿爾法和貝塔分離策略。

橋水基金管理人達(dá)里奧設(shè)計(jì)了兩個(gè)子基金，分別是純粹阿爾法（purealpha）、全天候（allweather）。

純粹阿爾法是典型的主動(dòng)型投資策略，通過(guò)期權(quán)、期貨等金融衍生工具對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避，對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，力求留下基金經(jīng)理憑借自己能力而獲取的超額收益；

全天候則比較特殊，它會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境調(diào)整投資配置比例。比如經(jīng)濟(jì)處于增長(zhǎng)階段時(shí)加大股票指數(shù)的配置，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)加大債券指數(shù)的配置。這些調(diào)整的目的就是一個(gè)，獲得更高的貝塔收益。所以，它也可以理解成一種主動(dòng)型的被動(dòng)投資策略。

隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，目前基金經(jīng)理還可以將已經(jīng)購(gòu)買的金融資產(chǎn)進(jìn)行抵押，融入資金，以這種加杠桿的方式放大貝塔收益——當(dāng)然，指數(shù)如果下跌，基金也會(huì)面臨更大的損失風(fēng)險(xiǎn)。

總之，對(duì)于我們普通的投資者來(lái)說(shuō)，如果只想取得市場(chǎng)的平均回報(bào)，那就盡量選擇貝塔收益靠近1的基金；

如果想更多獲取超額收益，就要挑選更注重阿爾法收益的基金（名稱中帶“阿爾法”字樣的基金），尤其在熊市中，如果這類基金的貝塔值較小，則很有可能出現(xiàn)超越市場(chǎng)的表現(xiàn)。