當(dāng)你把凈現(xiàn)值原理搞明白了，資產(chǎn)定價(jià)實(shí)際上你也搞明白了。定價(jià)的基本原理是議價(jià)定律的市場(chǎng)中的運(yùn)用，換句話說是比較來的。定價(jià)實(shí)際上是很難的問題，就是什么叫價(jià)值。

資本論、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為價(jià)值是無差別的一般的抽象的人類勞動(dòng)的凝結(jié)。究竟什么是價(jià)值？就是勞動(dòng)的凝結(jié)，那土地從來沒有勞動(dòng)，是自然形態(tài)的，現(xiàn)在的空氣，我覺得上海的空氣價(jià)值就比北京高，并沒有什么勞動(dòng)在里面。比如說王羲之的畫，歷史上王羲之酒喝多了寫了幾個(gè)字，價(jià)格一會(huì)兒很高，一會(huì)兒很低。后面到文化大革命的時(shí)候就很麻煩，誰家里有他的畫風(fēng)險(xiǎn)挺大的，熬過那一陣子，現(xiàn)在又值錢了。那不都是王羲之的抽象勞動(dòng)凝結(jié)了一下嘛，為什么價(jià)值不一樣呢。

所以，哲學(xué)上講什么叫價(jià)值？?jī)r(jià)值是主體對(duì)客體的一個(gè)評(píng)估，這也很有道理。它不是單純的客觀的問題，它還有主觀的認(rèn)識(shí)評(píng)估的問題，它是互動(dòng)的。

把這個(gè)想清楚了以后，現(xiàn)在所謂的行為金融學(xué)就有道理了，大家的情緒的變化，而且個(gè)體情緒受到別人情緒的機(jī)體心理的影響。所以現(xiàn)在的資產(chǎn)定價(jià)理論當(dāng)中，行為金融這一塊發(fā)展很快。而且進(jìn)入主流經(jīng)濟(jì)學(xué)了，他把社會(huì)心理學(xué)、社會(huì)學(xué)這些因素都引進(jìn)來，來討論定價(jià)，2015年的上半年的時(shí)候，市場(chǎng)價(jià)格暴漲，大家一下覺得行為金融的解釋在短期當(dāng)中還是有道理。但是價(jià)值有三個(gè)維度，一個(gè)是按過去歷史成本定，還有單純的對(duì)未來的預(yù)期，這個(gè)都有問題，這個(gè)都有操作空間。

比如說我是大股東，上市公司缺錢了，我想從公司掏點(diǎn)錢，特別容易，我拿一張破桌子然后賣給上市公司，然后早上一評(píng)估，說這個(gè)桌子可厲害了，可是明朝的。值五千多萬賣給他，然后把錢就拿走了。他找一個(gè)很有權(quán)威的評(píng)估公司，你一點(diǎn)辦法都沒有。

資本市場(chǎng)現(xiàn)在定價(jià)的核心原理，就是在同一個(gè)時(shí)點(diǎn)上比較定價(jià)，這個(gè)東西很有意思，這就是議價(jià)定律，議價(jià)定律的意思是說，在同樣的一個(gè)市場(chǎng)上，兩個(gè)內(nèi)在價(jià)值相同的資產(chǎn)，它的價(jià)格應(yīng)該是一樣的。否則的話就會(huì)產(chǎn)生套利，低買高賣，他就自然又會(huì)為價(jià)格拉平，這個(gè)道理我覺得是說的通的，比方同樣橙色的黃金，比如說在上海賣一百塊錢，在北京賣90塊錢，我就有事干了。我在北京買一大包抗著，然后去上海賣。

當(dāng)然，一不小心也很容易就做賠了，實(shí)物資產(chǎn)的套利有風(fēng)險(xiǎn)，一包黃金走在街上很危險(xiǎn)，要雇幾個(gè)保鏢，成本就很高。

金融市場(chǎng)接近于完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，交易成本比較高。所以套利非常容易，而且還可以做無風(fēng)險(xiǎn)的套利。大家想想我們金融市場(chǎng)的這些人，腦子都很好使的，好像什么事不干，他干什么？他干一件很重要的事情就是套利定價(jià)，大家都在低買高賣，都在做投機(jī)倒把。而且金融市場(chǎng)可以做無風(fēng)險(xiǎn)套利。

有一本教材就叫無風(fēng)險(xiǎn)套利，講的是在美國(guó)郊外兩個(gè)人坐車，等車，車?yán)喜粊?，然后就打賭，一個(gè)人說我是農(nóng)民。你看你拎著公文包，帶著眼睛像經(jīng)濟(jì)學(xué)家，你水平高，我問你一個(gè)問題你答不上來，你給我兩百塊錢。

你要問我一個(gè)問題，我答不上來，我給你一百塊錢，我的水平差，我是農(nóng)民。經(jīng)濟(jì)學(xué)家覺得這可以，這個(gè)沒有問題，農(nóng)民就問，你看對(duì)面那個(gè)山坡上，那個(gè)東西上山的時(shí)候三條腿，下山的時(shí)候五條腿。經(jīng)濟(jì)學(xué)家一下子就暈掉了，不是經(jīng)濟(jì)學(xué)，是腦筋急轉(zhuǎn)彎的問題。他答不上來，然后等到他問問題的時(shí)候，他也很好奇，他說，我也問這個(gè)問題，農(nóng)民說我也不知道。但是我們可以結(jié)帳了，你先給我兩百，然后我再給你一百，反正我們都不知道。這叫無風(fēng)險(xiǎn)套利。

金融市場(chǎng)上的人一天到晚干的就是這個(gè)事。

資產(chǎn)定價(jià)都是比較定價(jià)，這是一個(gè)基本原理，當(dāng)然這個(gè)定價(jià)背后實(shí)際上是假設(shè)人都是理性的，都追求自己的利益最大化。然后低買高賣，套利。

金融在某種意義上核心的本質(zhì)實(shí)際上就是套利，套利定價(jià)。我們國(guó)家以前對(duì)套利是要嚴(yán)厲打擊的，過去還要判刑。98年的亞洲金融危機(jī)，索羅斯就攻擊了泰銖、韓元，馬來西亞。被人罵了，索羅斯就覺得很委屈，說你們本身國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不好，然后你們要維持一個(gè)比較強(qiáng)硬的匯率水平，又沒有經(jīng)濟(jì)支撐。你這個(gè)定價(jià)對(duì)你的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是不利的，我要給你開會(huì)寫論文，你還不理我，那我們就做一把。我們對(duì)做一把，然后你吃了虧，你就知道你這個(gè)定價(jià)是失衡的，你回到了正常的水平，你應(yīng)該感謝我，雖然你賠了幾個(gè)億，但你得感謝我。這樣一想也有道理，所以做金融的人，價(jià)值觀和其他人有的時(shí)候不一樣，這是他的道理。