我有個(gè)朋友，炒股票一直只做定增，前些年賺了不少錢。那時(shí)候，幾乎是有上市公司有定增的，賺錢的概率就很大。但是2015年以后，買的幾個(gè)定增的股票，都虧錢了。最近看到市場上關(guān)于再融資的政策又放松了，想起來這個(gè)定增策略是不是有能夠搞了，過來問我，征求我的意見。所以正好在今天講一講定增的話題。

定增，顧名思義，定向增發(fā)，指的是上市公司以一定的價(jià)格向特定的對象發(fā)行股份的行為。向特定的對象發(fā)行股票，往往價(jià)格比市場價(jià)格要低一些，所以很多機(jī)構(gòu)就是來賺這個(gè)差價(jià)的。

比如說我舉個(gè)例子，高瓴資本參加凱萊因的定增，約定的價(jià)格是140塊錢左右，現(xiàn)在價(jià)格已經(jīng)210塊錢了。當(dāng)初公告的時(shí)候，凱萊因的價(jià)格還沒有漲上去，后來市場看到高瓴包攬了凱萊因的定增，樂觀情緒被激發(fā)了，凱萊因股價(jià)上去了，這個(gè)時(shí)候，對于高瓴來說還沒有買股票就已經(jīng)賺到了浮盈。

又比如說興業(yè)全球基金參加藥石科技的定增，價(jià)格是60多塊錢，現(xiàn)在上市公司市場價(jià)格已經(jīng)90多塊錢了，這定增還沒有操作完就已經(jīng)有了50%的盈利。這樣的好事哪里去找。

所以對于不少投資者來說，購買專門做定增的基金，就是享受到這些確定性收益的方式。

但是問題來了。

做定增的基金，往往是采取一攬子股票的方式。這個(gè)里面，有的股票表現(xiàn)好，有的股票表現(xiàn)差，平均下來，并沒有明顯的超額收益存在。2015年之后，有一些基金公司，比如財(cái)通基金，專門做定增的，不少產(chǎn)品都是套牢的。采取這種方式考驗(yàn)的還是選擇股票的能力，但是能夠有選擇股票的能力，買主動(dòng)型基金就可以了，一樣可以賺到錢，賺多賺少的問題，沒有必要一定要去買定增的基金。

過去信托公司發(fā)行了一些單一品種的定增基金，這些就是對應(yīng)一個(gè)股票?，F(xiàn)在倒是沒有分散了，但是集中就存在集中的風(fēng)險(xiǎn)。有的定增信托產(chǎn)品套牢了根本沒有機(jī)會(huì)解套。

所以我認(rèn)為通過金融工具來參加定增，對于散戶投資者來說并不那么友好。

那么散戶投資者可以通過對股票的研究來直接購買做定增的上市公司股票嗎？我認(rèn)為這一點(diǎn)更不現(xiàn)實(shí)。如果你能夠研究清楚股票，擇股能力比較強(qiáng)，直接就買股票就好了。不少投資者是通過跟隨策略，也就是跟著知名機(jī)構(gòu)買定增股票的策略，來進(jìn)行股票投資的。這種我們通常叫做抄作業(yè)。

前幾天我看到馮柳說了一些話，提到抄作業(yè)是行不通的。為什么行不通呢？因?yàn)槟銓τ谀闶稚贤顿Y的東西是看不清楚的。在市場波動(dòng)的時(shí)候，你的心態(tài)就跟別人不一樣。舉個(gè)例子，漲上去了之后你拿不住，想要兌現(xiàn)收益。跌下去了你拿不住，想要止損。人性都是如此。跟著大佬抄作業(yè)，大佬毫發(fā)無傷，你滿身傷痕這種情況過去我們看到了很多。

所以啊，定增不是一個(gè)策略。它自己根本就不能形成一個(gè)獨(dú)立的策略。定增是上市公司的一種融資的方式，它決定不了股票的好壞。我們不能根據(jù)是否定增來對投資行為進(jìn)行決策。

好了說道這里我們正好要提一下上節(jié)課我們講到了債券基金投資的時(shí)候面臨市場波動(dòng)的選擇。大家是不是可以看到我們的選擇還是比較明智的呢？在課堂上面有些講的東西立即就能用，是我們這節(jié)課的特色。所以我們這節(jié)課講定增，我們也會(huì)講到如何去直接用到定增來幫助我們進(jìn)行投資上的選擇。

首先我的一個(gè)核心觀點(diǎn)就是既不能買專做定增基金，也不能根據(jù)定增方案來選擇股票。這個(gè)是要記住的。

但是我們還是可以看到一些通過定增來套利的方式。

比如說，我們前面已經(jīng)看到了兩個(gè)定增的案例，這些案例是機(jī)構(gòu)投資者還沒有完成定增，但是已經(jīng)鎖定了定增的標(biāo)的和價(jià)格。假以時(shí)日定增還是會(huì)做的。因?yàn)楝F(xiàn)在的價(jià)格和定增價(jià)格之間巨大的差異，本身就已經(jīng)創(chuàng)造了相當(dāng)?shù)母?dòng)盈利，而這些盈利還沒有表現(xiàn)在基金的凈值上面。我們可以根據(jù)這些細(xì)節(jié)，來購買基金，從而賺取將來這部分套利的錢。

沒有聽懂的我可以再說一遍。比如說有一個(gè)基金a，它參加了股票b的定增，這個(gè)定增還沒有完成，但是發(fā)行價(jià)格和數(shù)量都定了。也就是說股票b定增發(fā)行的股票，還沒有給到基金a。這個(gè)時(shí)候基金a的凈值沒有反應(yīng)出將來股票b定增做完，基金a持有股票b之后產(chǎn)生的盈利。這個(gè)盈利基本上是確定的。我們?nèi)绻@個(gè)時(shí)候買入基金a，有一部分潛在的收益是確定的。

但是這個(gè)套利大家一定要記住，你買基金不能光看這個(gè)，還得有一套基金選擇的標(biāo)準(zhǔn)，不能因?yàn)橛羞@個(gè)套利空間，就去選擇了一些不符合你投資標(biāo)準(zhǔn)的基金產(chǎn)品。

這個(gè)是一種思路。

第二種思路就是，對于資金比較多的大額投資者來說，原來持有一些股票的，但是這些股票現(xiàn)在又來做增發(fā)了，你可以通過賣出相對高價(jià)的現(xiàn)有持倉，然后參加低價(jià)的增發(fā)，來完成一次套利。這種操作方式一般散戶投資者就沒有用了，因?yàn)樗麄儧]有這個(gè)資金體量。

除了上面的套利之外，以定增作為策略去投資，沒有比較好的辦法。定增在2015年以前的中國a股市場中，不得不承認(rèn)，是一種能夠賺錢的策略。但是現(xiàn)在，請一定要注意，這種投資策略已經(jīng)行不通了。