18個(gè)《財(cái)務(wù)管理》重點(diǎn)疑難問(wèn)題解答！考的概率太大了，一定要轉(zhuǎn)發(fā)+收藏！

01

速動(dòng)比率

q：如何理解“對(duì)于大量現(xiàn)銷(xiāo)的企業(yè)，速動(dòng)比率大大低于1很正常”？

a：現(xiàn)金的收益能力很弱，企業(yè)置存現(xiàn)金的原因，主要是滿足交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。

也就是說(shuō)，對(duì)于現(xiàn)金而言，只要能夠滿足這三種需要即可，除此以外，企業(yè)不會(huì)保留多余的現(xiàn)金。所以，對(duì)于大量現(xiàn)銷(xiāo)的企業(yè)，不會(huì)保留大量的現(xiàn)金，由于應(yīng)收賬款很少，因此，對(duì)于大量現(xiàn)銷(xiāo)的企業(yè)而言，速動(dòng)資產(chǎn)很少是很正常的，速動(dòng)比率大大低于1很正常。

02

每股收益的計(jì)算

q：當(dāng)認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)等的行權(quán)價(jià)格低于當(dāng)期普通股平均市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，如何計(jì)算稀釋每股收益？

a：對(duì)于盈利企業(yè)，認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)等的行權(quán)價(jià)格低于當(dāng)期普通股平均市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮其稀釋性。

計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，作為分子的凈利潤(rùn)金額一般不變；分母的調(diào)整項(xiàng)目為增加的普通股股數(shù)，同時(shí)還應(yīng)考慮時(shí)間權(quán)數(shù)。

增加的普通股股數(shù)＝擬行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)－行權(quán)價(jià)格×擬行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)÷當(dāng)期普通股平均市場(chǎng)價(jià)格

具體舉例如下：

某公司2015年度歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為2750萬(wàn)元，發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)為5000萬(wàn)股。該普通股平均每股市場(chǎng)價(jià)格為8元。2015年1月1日，該公司對(duì)外發(fā)行1000萬(wàn)份認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)日為2016年3月1日，每份認(rèn)股權(quán)證可以在行權(quán)日以7元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)本公司1股新發(fā)行的股份。

則基本每股收益＝2750/5000＝0.55（元/股）；調(diào)整增加的普通股股數(shù)＝1000－1000×7÷8＝125（萬(wàn)股），稀釋的每股收益＝2750/（5000＋125）＝0.54（元/股）。

03

指數(shù)平滑法與修正移動(dòng)平均法

q：指數(shù)平滑法與修正移動(dòng)平均法是不是一回事？若不是一回事，請(qǐng)問(wèn)他們的區(qū)別在哪里？

a：是不一樣的。

修正移動(dòng)平均法，是對(duì)給出的預(yù)測(cè)值進(jìn)行修正，題目中會(huì)給出上期預(yù)測(cè)值。

預(yù)測(cè)結(jié)果為本期預(yù)測(cè)值（移動(dòng)平均法）的基礎(chǔ)上加上本期預(yù)測(cè)值（移動(dòng)平均法）與上期預(yù)測(cè)值（移動(dòng)平均法）之差。

公式為：修正后的預(yù)測(cè)銷(xiāo)售量=未修正的預(yù)測(cè)銷(xiāo)售量+（未修正的預(yù)測(cè)銷(xiāo)售量-預(yù)測(cè)期前一期的預(yù)測(cè)銷(xiāo)售量）。

指數(shù)平滑法實(shí)質(zhì)上是一種加權(quán)平均法,，是以事先確定的平滑指數(shù)α及（1－α）作為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，預(yù)測(cè)銷(xiāo)售量的一種方法。　采

用較大的平滑指數(shù)，預(yù)測(cè)值可以反映樣本值新近的變化趨勢(shì)；采用較小的平滑指數(shù)，則反映了樣本值變動(dòng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

在銷(xiāo)售量波動(dòng)較大或進(jìn)行短期預(yù)測(cè)時(shí)，可選擇較大的平滑指數(shù)；在銷(xiāo)售量波動(dòng)較小或進(jìn)行長(zhǎng)期預(yù)測(cè)時(shí)，可選擇較小的平滑指數(shù)。未來(lái)第n+1期的預(yù)測(cè)值＝平滑指數(shù)×第n期的實(shí)際銷(xiāo)售量＋（1－平滑指數(shù)）×第n期的預(yù)測(cè)值。

04

資本資產(chǎn)定價(jià)模型

q：下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型的說(shuō)法中，正確的有（?。?。

a、如果市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬提高，則所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率都會(huì)提高，并且提高的數(shù)值相同

b、如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率提高，則所有資產(chǎn)的必要收益率都會(huì)提高，并且提高的數(shù)值相同

c、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均容忍程度越低，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬越大

d、如果某資產(chǎn)的β＝1，則該資產(chǎn)的必要收益率＝市場(chǎng)平均收益率

a：【正確答案】bcd

【答案解析】某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率＝該資產(chǎn)的β系數(shù)×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬（rm－rf），不同資產(chǎn)的β系數(shù)不同，所以，選項(xiàng)a的說(shuō)法不正確。某資產(chǎn)的必要收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋該資產(chǎn)的貝塔系數(shù)×（rm－rf）；

其中（rm－rf）表達(dá)的是對(duì)于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率，由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率變化并不影響市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)，所以，（rm－rf）不受無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率變動(dòng)的影響，或者說(shuō)，當(dāng)rf變動(dòng)時(shí)，rm會(huì)等額變動(dòng)。

也就是說(shuō)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的變化不影響資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率，所以，選項(xiàng)b的說(shuō)法正確。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬（rm－rf）反映市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均容忍程度越低，意味著風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越高，要求的市場(chǎng)平均收益率越高，所以，（rm－rf）的值越大，即選項(xiàng)c的說(shuō)法正確。

某資產(chǎn)的必要收益率＝rf＋該資產(chǎn)的β系數(shù)×（rm－rf），如果β＝1，則該資產(chǎn)的必要收益率＝rf＋（rm－rf）＝rm，而rm表示的是市場(chǎng)平均收益率，所以，選項(xiàng)d的說(shuō)法正確。

05

間接投資

q：下列各項(xiàng)中，屬于間接投資的有（　）。

a.股票投資

b.債券投資

c.固定資產(chǎn)投資

d.流動(dòng)資產(chǎn)投資

a：【正確答案】ab

【答案解析】間接投資是指將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。選項(xiàng)ab為間接投資，選項(xiàng)cd為直接投資，正確選項(xiàng)為ab。

06

β系數(shù)和相關(guān)系數(shù)

q：β系數(shù)和相關(guān)系數(shù)有什么區(qū)別？

a：相關(guān)系數(shù)反映兩資產(chǎn)收益率的變動(dòng)關(guān)系，反映組合分散風(fēng)險(xiǎn)的程度；它的范圍是在-1與1之間。

β反映相對(duì)于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)而言，特定資產(chǎn)或組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。它可以是大于1、等于1、小于1。

07

無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算

q：無(wú)差別點(diǎn)計(jì)算中的增值率是什么意思？

a：其計(jì)算基礎(chǔ)是增值額，增值率＝（不含稅銷(xiāo)售額－不含稅購(gòu)進(jìn)額）/不含稅銷(xiāo)售額

設(shè)x為增值率，s為不含稅銷(xiāo)售額，p為不含稅購(gòu)進(jìn)額，并假定一般納稅人適用稅率為17%，小規(guī)模納稅人適用征收率為3%。

以不含稅銷(xiāo)售額無(wú)差別平衡點(diǎn)增值率計(jì)算來(lái)說(shuō)明：

一般納稅人增值率為：x＝（s－p）÷s

一般納稅人應(yīng)納增值稅＝s×17%－p×17%＝s×x×17%

小規(guī)模納稅人應(yīng)納增值稅＝s×3%

假設(shè)兩種納稅人納稅額相等時(shí)：

即s×x×17%＝s×3%

則x＝17.65%

結(jié)論：當(dāng)實(shí)際增值率>平衡點(diǎn)增值率17.65%時(shí):成為小規(guī)模納稅人可以節(jié)稅。

企業(yè)可以按照本企業(yè)的實(shí)際購(gòu)銷(xiāo)情況，根據(jù)以上情況做出選擇。

08

機(jī)會(huì)成本

q：流動(dòng)性越強(qiáng)的資產(chǎn)，收益性就越差，表現(xiàn)為他的機(jī)會(huì)成本會(huì)特別高，是什么意思？

a：比如現(xiàn)金和購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券，現(xiàn)金的流動(dòng)性是大于購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券的，現(xiàn)金幾乎沒(méi)有什么收益，但是即使購(gòu)買(mǎi)債券也是有利息收入的。機(jī)會(huì)成本就是喪失的收益。因?yàn)楝F(xiàn)金多了，沒(méi)有用來(lái)投資了，喪失了投資的收益，這就是機(jī)會(huì)成本。

09

逆向選擇

q：【例題·單選題】在信息不對(duì)稱和逆向選擇的情況下，根據(jù)優(yōu)序融資理論，選擇融資方式的先后順序應(yīng)該是（　）。

a.普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、公司債券

b.普通股、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、公司債券

c.公司債券、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、普通股

d.公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、普通股

【正確答案】d

【答案解析】?jī)?yōu)序融資理論的觀點(diǎn)是，考慮信息不對(duì)稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，其次是債務(wù)籌資，最后是發(fā)行新股籌資。

這里所說(shuō)的信息不對(duì)稱和逆向選擇是什么意思？不是倒著選擇嗎？

a：信息不對(duì)稱，所以資本市場(chǎng)的投資人不能獲得投資決策需要的全部信息，此時(shí)就需要通過(guò)企業(yè)的行為判斷企業(yè)的實(shí)際和未來(lái)情況，進(jìn)而做出投資或出售行為，具體表現(xiàn)就是逆向選擇。

如果企業(yè)增發(fā)新股，投資人就會(huì)以為是因?yàn)槟壳暗墓蓛r(jià)超過(guò)了股票的實(shí)際價(jià)值，目前股價(jià)偏高，所以投資人會(huì)與企業(yè)進(jìn)行反向的操作，即投資人出售或不買(mǎi)股票；

如果企業(yè)回購(gòu)股票，投資人就會(huì)以為目前股價(jià)偏低，反而會(huì)購(gòu)買(mǎi)該公司股票。投資人的這種反應(yīng)，造成企業(yè)不敢輕易增發(fā)股票，所以增發(fā)股票是最后的籌資選擇方式。

逆向選擇就是信息不對(duì)稱下資源配置扭曲的現(xiàn)象；以優(yōu)序融資理論涉及到的逆向選擇來(lái)講解就是，在信息不對(duì)稱的條件下，外部投資者掌握的信息要比企業(yè)管理層掌握的信息少；

所以企業(yè)的權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值就可能被錯(cuò)誤的定價(jià)，從而當(dāng)定價(jià)過(guò)高時(shí)，管理層就會(huì)發(fā)行新股，而當(dāng)定價(jià)過(guò)低時(shí)，管理層就會(huì)避免發(fā)行新股，轉(zhuǎn)而進(jìn)行債務(wù)融資，對(duì)于投資者而言，這就是逆向選擇，直白的說(shuō)就是留給自己的總是不利的。

10

永續(xù)年金公式推導(dǎo)

q：【永續(xù)年金公式推導(dǎo)】2019年財(cái)務(wù)管理零基礎(chǔ)入門(mén)第二章第二講講義上顯示p=a/i可是根據(jù)推算應(yīng)該p=a/1+i

a：因?yàn)橛览m(xù)年金是n趨向于無(wú)窮大的情況下的普通年金，其實(shí)就是就是普通年金現(xiàn)值在n趨向于無(wú)窮大時(shí)求極限：因?yàn)槠胀杲瓞F(xiàn)值的計(jì)算公式是：p=a×[1-（1+i）^-n]/i，當(dāng)n趨向于無(wú)窮大時(shí)（1+i）^-n就趨向于0，所以就得出：p=a×1/i=a/i。

11

籌資方式

q：發(fā)放股票股利為什么是一種籌資方式？

a：企業(yè)發(fā)放股票股利可免付現(xiàn)金股利，因而保留下來(lái)一部分資金，這樣就可以減少企業(yè)的再籌資數(shù)量，同時(shí)減少籌資費(fèi)用。發(fā)放股票股利保留的這部分資金，相當(dāng)于籌集了資金，所以可以把它看作是一種籌資方式。

12

初始投資額

q：決策時(shí)無(wú)需考慮初始投資額的大小，那考慮什么呢？

a：在互斥方案的選優(yōu)決策中原始投資額的大小并不影響決策的結(jié)論，無(wú)須考慮原始投資額的大小。

互斥方案的選優(yōu)決策是以凈現(xiàn)值或年金凈流量決策的，計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)要扣除原始投資額現(xiàn)值，現(xiàn)在比較的是凈現(xiàn)值或年金凈流量，所以不用再考慮原始投資額的大小。

13

初始投資

q：決策時(shí)無(wú)需考慮初始投資額的大小，那考慮什么呢？

a：在互斥方案的選優(yōu)決策中原始投資額的大小并不影響決策的結(jié)論，無(wú)須考慮原始投資額的大小。

互斥方案的選優(yōu)決策是以凈現(xiàn)值或年金凈流量決策的，計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)要扣除原始投資額現(xiàn)值，現(xiàn)在比較的是凈現(xiàn)值或年金凈流量，所以不用再考慮原始投資額的大小。

14

留存收益的資本成本

q：請(qǐng)問(wèn)留存收益的資本成本如何體現(xiàn)呢？

a：【解析】公司的留存收益來(lái)源于凈利潤(rùn)，歸屬于股東權(quán)益。從表面上看，留存收益并不花費(fèi)資本成本。實(shí)際上，股東愿意將其留用于公司，其必要報(bào)酬率與普通股相同，要求與普通股等價(jià)的報(bào)酬。

因此，留存收益也有資本成本，是一種典型的機(jī)會(huì)成本。留存收益資本成本估計(jì)與不考慮發(fā)行費(fèi)用的普通股資本成本相同。

15

現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率

q：現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率除了計(jì)算公式不同，其他不同之處是什么？

a：計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)不必事先估計(jì)資本成本，而計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)需要事先估計(jì)資本成本。

內(nèi)含報(bào)酬率反映的是項(xiàng)目的預(yù)計(jì)收益率，現(xiàn)值指數(shù)不能反映項(xiàng)目的預(yù)期收益率。

16

企業(yè)價(jià)值

q：例題·單選題

根據(jù)財(cái)務(wù)分析師對(duì)某公司的分析，該公司無(wú)負(fù)債的企業(yè)價(jià)值為2000萬(wàn)元，利息抵稅可以為公司帶來(lái)100萬(wàn)元的額外收益現(xiàn)值，財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值為50萬(wàn)元，債務(wù)的代理成本現(xiàn)值和代理收益現(xiàn)值分別為20萬(wàn)元和30萬(wàn)元，那么，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，該公司有負(fù)債的企業(yè)價(jià)值為（　）萬(wàn)元。

a.2050

b.2000

c.2130

d.2060

【正確答案】a

【答案解析】根據(jù)權(quán)衡理論，vl＝vu＋pv（利息抵稅）－pv（財(cái)務(wù)困境成本）＝2000＋100－50＝2050（萬(wàn)元）。公式用文字怎么理解？

a：以無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值為基礎(chǔ)，在有負(fù)債之后，由于債務(wù)利息的抵稅效應(yīng)，可以增加企業(yè)價(jià)值，因此要加上利息抵稅的現(xiàn)值。而有了負(fù)債之后，就會(huì)有還本付息的壓力，容易陷入財(cái)務(wù)困境，而財(cái)務(wù)困境是有成本的，因此要將這一部分成本減去，才能得到企業(yè)的價(jià)值。

有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上稅賦節(jié)約現(xiàn)值再減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。

17

成本

q：最佳現(xiàn)金持有量滿足的條件是交易成本=機(jī)會(huì)成本

也即是t/c·f=c/2·k

解得：c=（2tf/k）^(1/2)

總成本=t/c·f+c/2·k，將上述求得的最佳現(xiàn)金持有量c帶入該公式，如何推導(dǎo)出總成本=（2tfk）^(1/2）？

a：相關(guān)總成本=（c/2）*k+（t/c）*f

最佳現(xiàn)金持有量c=（2t*f/k）開(kāi)方，將這個(gè)式子替換上面公式中的c，則

相關(guān)總成本=[（2t*f/k）開(kāi)方/2]*k+[t/（2t*f/k）開(kāi)方]*f

=[（2t*f/k）*k*k/4]開(kāi)方+[t*t*f*f/（2t*f/k）]開(kāi)方

=（t*f*k/2）開(kāi)方+（t*f*k/2）開(kāi)方

=2*（t*f*k/2）開(kāi)方

=（2*2t*f*k/2）開(kāi)方

=（2*t*f*k）開(kāi)方

推導(dǎo)的過(guò)程您無(wú)需掌握，直接掌握公式即可

18

公式的推導(dǎo)

q：最佳現(xiàn)金持有量滿足的條件是交易成本=機(jī)會(huì)成本

也即是t/c·f=c/2·k

解得：c=（2tf/k）^(1/2)

總成本=t/c·f+c/2·k，將上述求得的最佳現(xiàn)金持有量c帶入該公式，如何推導(dǎo)出總成本=（2tfk）^(1/2）

a：相關(guān)總成本=（c/2）*k+（t/c）*f

最佳現(xiàn)金持有量c=（2t*f/k）開(kāi)方，將這個(gè)式子替換上面公式中的c，則

相關(guān)總成本=[（2t*f/k）開(kāi)方/2]*k+[t/（2t*f/k）開(kāi)方]*f

=[（2t*f/k）*k*k/4]開(kāi)方+[t*t*f*f/（2t*f/k）]開(kāi)方

=（t*f*k/2）開(kāi)方+（t*f*k/2）開(kāi)方

=2*（t*f*k/2）開(kāi)方

=（2*2t*f*k/2）開(kāi)方

=（2*t*f*k）開(kāi)方