凈資產(chǎn)收益率roe=凈利潤/凈資產(chǎn)，是企業(yè)所有經(jīng)營指標(biāo)中最重要的一個。

芒格說：從長期看來，一只股票的回報率與企業(yè)發(fā)展息息相關(guān)，如果一家企業(yè)40年來的盈利一直是資本的6%（即roe6%）,那40年后你的年化收益率不會和6%有什么區(qū)別，即使當(dāng)初你買的是便宜貨。如果企業(yè)在20-30年盈利都是資本18%，即使當(dāng)時出價高，其回報依然會讓你滿意。

上面一段話的字面意思是，如果長期持有一直股票，你的年化復(fù)合收益率和企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率沒有任何區(qū)別。

這句話背后的作用機(jī)制是什么呢？想要解釋清楚需要一定的財(cái)會知識基礎(chǔ)，有點(diǎn)晦澀難懂，那就講一個故事吧。（注意加粗字）

1、成立

2016年初，大學(xué)生小王，工科畢業(yè)，有一定經(jīng)驗(yàn)技術(shù)，打算成立一家生產(chǎn)企業(yè)。

于是東拼西湊300萬元作為初始投資。這時候小趙同學(xué)特別看好小王，覺得他有能力、又實(shí)干，決定投資50萬支援。這50萬自然不能白出，于是這兩個人一合計(jì)成立股份公司，小王作為大股東占300萬股、小趙做二股東占50萬股，掙了錢按照股份分配。我們將這350萬稱之為所有者權(quán)益，也是公司成立時的凈資產(chǎn)。

350萬還是不夠啊。于是，小王找到他在銀行的同學(xué)申請了貸款300萬。這稱之為負(fù)債。

于是，小王用這650萬買了廠房、設(shè)備、原材料。這稱之為資產(chǎn)。

這就是會計(jì)學(xué)的基石：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益

企業(yè)的資產(chǎn)都來自與負(fù)債和所有者權(quán)益。負(fù)債是企業(yè)借的，所有者權(quán)益是股東投入的。不管是借來的錢還是投入的錢，最終都被轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)，比如廠房、設(shè)備、原材料。企業(yè)依靠資產(chǎn)去經(jīng)營、去掙錢。

2、收入

故事繼續(xù)，小王雇了很多員工，這些員工在廠房里用設(shè)備把原材料加工成商品再賣掉，一口氣讀完，得到了買家給的1000萬元，于是收入產(chǎn)生了。

3、成本、費(fèi)用、營業(yè)利潤

有了收入我們怎么算出這筆交易掙了還是賠了？這時企業(yè)的會計(jì)就要計(jì)算為取得收入付出了多少錢。

會計(jì)是計(jì)算付出的代價的：

第一大類是成本：賣了100件產(chǎn)品，對應(yīng)著進(jìn)原材料花費(fèi)、生產(chǎn)人員工資、設(shè)備的損耗要平攤到每個產(chǎn)品吧（會計(jì)稱之為折舊）等等。一共花了400萬。

第二大類是費(fèi)用：主要有銷售費(fèi)用：比如廣告費(fèi)，管理費(fèi)用：比如行政人員工資，財(cái)務(wù)費(fèi)用：貸款利息。一共花了200萬。

收入-成本-費(fèi)用就算出利潤啦！就是如此簡單。

1000-400-200=300

這個300萬的利潤是我們賣產(chǎn)品經(jīng)營所得，起個名字叫營業(yè)利潤。

4、凈利潤（核心數(shù)字）

這時候大事不好，廠里發(fā)生火災(zāi)損失100萬的原材料。這叫營業(yè)外支出。

又過來一段時間，政府支持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)補(bǔ)貼30萬。這叫營業(yè)外收入。

營業(yè)利潤+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出=就是利潤總額了300+30-100=230萬

好了，干了一年，也得算算掙了多少去交稅了，一般是交25%的所得稅。

230*25%=57.5這57.5就是所得稅啦！230-57.5=172.5萬元這172.5萬就是凈利潤啦！

2016年，凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)=172.5/350=49%非常高！

5、分錢

這凈利潤當(dāng)然屬于所有股東，算是所有者權(quán)益。

小王和小趙就要商量一下，決定這樣花掉掙了的錢72.5萬作為股利分給股東。

100萬留下，繼續(xù)投資，擴(kuò)大生產(chǎn)吧，這叫留存收益。

這時，公司的凈資產(chǎn)是多少呢？凈資產(chǎn)是起初投資350萬+留存收益100萬元。

故事到此結(jié)束了。

6、結(jié)論

首先，凈資產(chǎn)收益率=所有者權(quán)益收益率=股東的錢的收益率。這是企業(yè)真實(shí)的賺錢能力。所以長期來看，我們能取得的投資回報大概是凈資產(chǎn)收益。

其次，需要注意的是，常見的還有一個扣非凈資產(chǎn)收益率，它指的是將凈利潤中意外取得的收入或支出去掉，比如前面說的大火和政府補(bǔ)助，這種偶然的收入和支出扣除后，能更好的反映企業(yè)的盈利能力。

最后，提高凈資產(chǎn)收益率大概有這么幾個途徑：

第一：銀行模式，加杠桿，我有1元錢，我借5元。掙了10%，即掙了0.6。凈資產(chǎn)收益率60%。

第二：沃爾瑪模式，良好的管理，提高凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。我有1元錢，每次交易賺0.01元，看似很少，我一年能周轉(zhuǎn)100次，則我能賺1元，凈資產(chǎn)收益率100%。

第三：茅臺模式。極高的利潤率，糧食加水套包裝就是茅臺的主要成本。能賣1800元一瓶，毛利率達(dá)到90%。我有1元錢，一次交易能掙0.9元，凈資產(chǎn)收益率90%。阿里巴巴也是這種模式。

7、多說一句

1.上面的故事為了便于計(jì)算舍棄了很多會計(jì)核算中復(fù)雜麻煩的內(nèi)容，感興趣的同學(xué)可以自學(xué)一下會計(jì)。

2.巴菲特說我們要關(guān)注的企業(yè)真實(shí)的價值，而不是賬面價值。會計(jì)記錄的數(shù)字是賬面的價值，真實(shí)的價值需要依據(jù)賬面自己去推算。

3.資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益。所有的資產(chǎn)最終都會轉(zhuǎn)化為成本和費(fèi)用進(jìn)而產(chǎn)生收入。所有的負(fù)債都有期限最終都會被還掉。所有者權(quán)益最終會用來購置資產(chǎn)，進(jìn)而再去創(chuàng)造收入產(chǎn)生利潤。作為股東，你的股份能兌換的是企業(yè)的一堆資產(chǎn)和企業(yè)派發(fā)的股息。

4.上面的論述證明了一個問題：如果在足夠長的時間定投一攬子高roe股票，將取得高且穩(wěn)定的回報，而最大的考驗(yàn)是耐性！因?yàn)檫@個長期也許是從小伙子到小伙子他爹。